市场观察：国内外经济环境及不确定性政策直接影响棉花的价格动荡

　　国内6-8月通常面临季节性淡季，下游订单较少，中游环节累库存。如果利润较差，传导到纱厂降开机，将明显影响棉花的表观消费，带来棉花成交的压力。

　　由于关税谈判，给出了到7月底的低关税窗口期，因此有部分抢出口的订单会对冲一部分淡季压力，但据了解，该政策窗口期更多是解决了老单问题，新订单有限。关注纱厂开机的变化(已经开始下降)，如果延续降开机，将是明显的压力。

　　最新中美又在伦敦展开新一轮谈判，中美的贸易政策和中美博弈将继续影响市场。此外，主要经济体的经济形势需持续关注，尤其美国方面，美债问题、美国高利率和美国衰退问题也悬而未决。棉价在估值和产业驱动影响下，更偏震荡。如果出现反转行情，向下，更可能是宏观性危机的发生。向上，则是宏观端风险解除，出现流动性增加或经济复苏迹象，那么投机性意愿以及补库意愿均会增强，进而带动价格上涨、利润好转，形成正向反馈。目前向下的风险还未解除，需要关注。而一旦先向下，那么向上的机会也将更加明确，因为否极泰来，危机的发生也预示新一轮政策刺激和新周期的发生。

　　2025年上半年棉花市场维持供需宽松格局，全球产量高位叠加需求预期差，驱动棉价阶梯式下行。尽管当前棉价已处低位，且估值优势凸显抗跌性，但供应压力及宏观不确定性制约反弹空间，市场尚未迎来实质性拐点。

　　展望下半年，需分阶段关注核心矛盾：供应端，重点关注三季度北半球主产区天气，或扰动产量预期，构成短期支撑;需求端，国内中下游开工节奏及棉花资源结构性紧张的博弈，决定短期强弱。长期消费预期和产业链补库意愿看宏观;宏观驱动，中美关税政策动向及美联储降息节奏，将放大价格波动，经济形势和匹配的政策将决定棉价是再下一城还是转势迎春。

　　整体看，2025下半年，全球仍面临低估值托底和供需过剩压制，以及宏观扰动主导的格局。棉价或延续底部震荡，但来自宏观端的下行风险并未解除。而趋势反转需等待极端天气导致的供应收缩，或者宏观出现风险解除及向好的变量。