연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 가 설립 되 어 합병 합병 4 대 추세 보고 서 를 발표 하 다.

21 세기 자본 연구원 - 연방 준비 증권 합병 연구 센터 연구원 양평 선전 보도

주요 자산 인 수 는 5 년 연속 하락 세 를 보 였 고 A 주 등록 제의 빛 은 언제 합병 시장 에 비 춰 집 니까?

이것 은 21 세기 자본 연구원 - 연방 준비 증권 이 정식 적 으로 합작 하여 합병 연구 센터 를 설립 한 후에 발표 한 의 주제 이다.

21 세기 자본 연구원 - 연방 준비 증권 합병 연구 센터 (이하 21 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터) 는 2020 년 합병 시장 4 대 추 세 를 정리 하고 합병 시장 미래 발전 에 대한 4 대 건 의 를 제시 했다. 합병 시장의 발전 병목 을 타파 하고 중국 자본 시장의 장기 적 이 고 건전 한 발전 을 추진 하 는 데 목적 을 둔다.

주요 발기인 중 한 명 으로서 연방 준비 증권 투자 은행 업무 담당자 윤 중 여 는 등록 제도 아래 '천기 의 변화' 가 몰 려 온다 고 지적 했다.

"데 이 터 를 통 해 알 수 있 듯 이 IPO 와 합병 으로 재 편 된 '시소' 효 과 는 현저 하 다. IPO 모금 규모 가 2011 년 이후 최고 치 를 기 록 했 을 때 합병 시장 은 바닥 으로 떨 어 졌 다."그 표시.

21 세기 경제 보도 집행 편집장 인 진 새벽별 에 따 르 면 본 연 구 는 바로 이 배경 에서 21 세기 자본 연구원 과 연방 준비 증권 합병 팀 이 자본 시장 에서 의 자원 구조 와 연구 성 과 를 바탕 으로 자본 시장 발전의 큰 배경 에서 사고 화 운영 을 통 해 A 주 합병 및 재 구성 시장 발전 에 서 비 스 를 제공 했다.

트 렌 드 중 하나: 이성 화

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 는 최근 몇 년 동안 시장 데 이 터 를 정리 하면 시장 각 측 이 상장 회사 의 인수 행위 에 대해 더욱 이성 적 으로 변 하 는 추 세 를 뚜렷하게 볼 수 있다.

데이터 에 따 르 면 이미 실 패 를 선언 한 중대 자산 매입 거래 를 제외 하고 2020 년 상장 회사 의 중대 자산 매입 거래 의 평균 평가 프리미엄 은 189% 로 동기 대비 20% 감 소 했 고 3 년 연속 하락 했다.

그 중에서 몇 가지 프리미엄 이 10 배 를 넘 는 합병 거래 가 실패 로 끝났다. 감독 진 은 상장 회사 의 높 은 프리미엄 매수 에 관심 이 많 고 특히 높 은 프리미엄 매수 로 인 한 높 은 상업 명예 문 제 는 감독 진 에 의 해 엄 격 히 통제 되 고 있다.

주요 자산 매입 개념 주의 상승폭 도 현저히 하락 하 였 으 며, 이 는 조기 인수 로 인해 걸핏하면 몇 개, 심지어 십 여 개의 상한 가 를 야기 하 는 것 에 비하 면 2020 년 에 이 같은 비 이성 적 인 선전 현상 이 크게 개선 되 었 다.

2020 년 상장 회사 가 중대 자산 매입 정 보 를 공개 한 후 3 개, 5 개, 10 개 거래 일 (이하 3 개 거래 기) 의 주가 평균 상승폭 은 각각 2.07%, 2.41%, 4.42% 로 2019 년 에 비해 각각 61.95%, 53.47%, 20.22% 하락 한 것 은 2 급 시장 투자 자가 개념 주 재 편 에 대한 노 이 즈 마 케 팅 이 더욱 이성 적 이라는 뜻 이다.

그 밖 에 2020 년 에 중대 한 자산 매입 발표 와 상장 후 3 개 거래 기의 상승 가 수 와 비례 하락 도 비교적 뚜렷 하 다.재 편 자극 이 가장 두 드 러 진 지난 3 거래 일 을 예 로 들 면 2020 년 상승 가 수 는 52 개 로 그 해 전체 가구 수의 44.44% 를 차지 했다.

이 는 절반 미 만 의 재 편 으로 주가 상승 을 자극 할 수 있 고 14.53% 만 의 재 편 으로 주가 가 3 거래 일 만 에 20% 이상 오 를 수 있다 는 뜻 이기 도 하 다.

거래 기간 을 5 거래 일과 10 거래 일 로 늘 리 고 2020 년 연평균 절반 미 만 의 재 편 으로 주 가 를 끌 어 올 릴 수 있다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 의 연구 에 의 하면 통제 권 양도 개념 주 에 대한 비 이성 적 선전 현상 도 비교적 개선 되 었 다.

2020 년 에 협의 양도 및 협의 양도 에 의결 권 위탁 / 체결 일치 행동 자 / 구 매 승인 증 가 를 초래 하 는 방식 으로 통제 권 이 변경 되 고 명의 이전 (이하 이에 대해 '통제 권 양도' 라 고 칭 함) 을 완성 한 경 우 는 77 개 였 으 며, 정보 최초 공개 후 10 개, 5 개, 3 개 거래 일 (각각 결 정 된 상장 사 를 제외 하고 이하 동일) 의 평균 상승폭 은 각각 3.1.3% 로 나 타 났 다.3.72% 와 3.1.1% 로 2016 년 (16.53%, 13.3% 와 10%) 에 비해 각각 81.06%, 72% 와 69% 하락 했다.

통제 권 양도 개념 주의 누적 상승폭 도 눈 에 띄 게 떨 어 졌 다.2020 년 에 상기 77 개 상장 회사 중 3 개 상장 회사 만 이 통제 권 양도 최초 공개 후 3 개 거래 일 동안 상승폭 이 20% 를 넘 었 고 4% (그 중 2 개 정지, 분모 75 개 로 계산) 를 차 지 했 는데 이 비율 은 2018 년 (14.75%), 2019 년 (12.73%) 에 비해 현저히 떨 어 졌 다.

적지 않 은 상장 회사 의 주 가 는 '일 일 관광' 이 나 타 났 다. 예 를 들 어 첫날 의 상한 가 를 밝 히 면 다음날 에 하락 하거나 약간 오 르 거나 이틀 연속 의 상한 가 를 나타 내 거나 셋째 날 에 큰 폭 으로 떨 어 지고 심지어 떨 어 질 것 이다.2020 년 에 통제 권 양도 개념 주 는 최초 공개 후 3 개 이상 의 연속 적 인 상한 가 를 내 린 상장 사 는 3 개 밖 에 없 었 다. 그 중에서 * ST 해원 의 상한 가 수량 은 최대 7 개 였 으 나 상한 가 를 마 친 후에 3 개의 하락 세 를 보 였 다.

추세 의 2: 산업 합병 주류

감독 진 이 크로스 오 버 합병, '3 고' 거래 를 엄 격 히 통제 하고 상장 회사 가 국가 전략 에 부합 되 는 첨단 기술 산업 과 전략 적 신 흥 산업 관련 자산 을 산업 합병 하 는 환경 에서 산업 합병 이 주류 가 되도록 격려 한다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 에 따 르 면 2020 년 에 이미 실 패 를 선언 한 중대 자산 매입 사례 를 제거 하고 이미 성공 (발 심 위 통과 및 명의 이전 완료, 이하 동일) 한 중대 자산 매입 을 실시 하고 있다.거래 목적 에 따라 산업 통합 은 57 건 으로 69.51% (2019 년 73.74%) 를 차 지 했 고 산업 통합 을 목적 으로 하 는 중대 자산 인 수 는 2 년 연속 약 70% 를 차지 했다.

산업 합병 이 사람들의 마음속 에 깊이 자리 잡 는 동시에 크로스 오 버 합병 은 슬럼프 에 접어 들 었 다.

2020 년 현재 실시 되 고 있 는 성공 적 인 82 개 중대 자산 매입 에서 다 국적 중대 자산 매입 에 속 하 는 거래 량 은 19 개 로 23.17% 로 2019 년 과 대체적으로 비슷 하지만 거래 금액 은 거의 허리 가 잘 린 다.

앞에서 말 한 19 개의 크로스 오 버 의 중대 자산 매입 에 대응 하 는 거래 금액 은 211.5 억 위안 으로 동기 대비 48.75% 하락 했다.

이 동시에 2020 년 에 실패 한 크로스 오 버 주요 자산 인 수 는 무려 15 개 에 달 했 고 성공 적 인 크로스 오 버 합병 은 5 개 에 불과 했다. 크로스 오 버 주요 자산 인 수 는 실패 율 이 75% 에 달 했다. 실패 원인 은 거래 쌍방 이 관건 적 인 조항 에 대한 협상 이 일치 하지 않 고 시장 환경 변화, 주주 총회 가 통과 하지 않 는 등 현저 한 요 소 를 제외 하고 일부 크로스 오 버 매수 실패 도 감독 부담 에서 비롯 되 었 다.

반면에 감독 진 은 상장 회사 가 국가 전략 에 부합 되 는 첨단 기술 산업 과 전략 적 신 흥 산업 관련 자산 에 대해 산업 합병 을 하고 심사 절차 에 어느 정도 기울 도록 격려 한다.

문 태 과학기술 이 안 세 반도체 인 수 를 예 로 들 면 이 거래 는 문 태 과학기술 에 237 억 위안 의 거액의 상업 명 예 를 가 져 왔 으 나 실적 약속 이 없 었 다. 거래 가 완 료 된 후에 문 태 과학기술 채무 부담 이 급 격 히 증가 하면 서 순자 산 의 5 배가 넘 었 다. 그러나 이번 거래 는 약 3 개 월 만 에 증권 감독 위원회 의 조건 적 인 통 과 를 얻 었 다.

이 거래 가 각 측의 지 지 를 얻 은 이 유 는 주로 문 태 과학기술 이 이번 거래 를 통 해 산업 체인 상류 로 성공 적 으로 연장 하고 산업 체인 의 핵심 부분 을 관통 시 켜 주요 부품 의 자주 적 통 제 를 실현 하 는 것 은 중국 이 이 분야 에서 의 고급 칩 과 부품 을 메 우 는 기술 의 여백 에 중요 한 의 미 를 가진다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 는 최근 2 년 동안 상장 회사 간 의 시장 화 합병 ('A 먹 A' 라 고 약칭) 이 크게 유행 하 는 추 세 를 보이 고 있다 는 것 을 알 게 되 었 다.통계 에 따 르 면 2018 - 2020 년 에 'A 먹 기 A' 사례 는 각각 3 건, 11 건, 8 건 으로 산업 합병 에 속 했다.

트 렌 드 의 3: 통제 권 거래 가 아직도 활발 하 다.

합병 시장 이 침체 기 에 접어 들 었 지만 상장 회사 의 통제 권 거래 는 여전히 활발 하 다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 의 통계 에 따 르 면 국비 이체, 상속, 2 급 시장 감소, 이사회 조정, 일치 행동 협의 해제 등 수 동적 행위 로 인 한 통제 권 변경 후 2020 년 에 통제 권 변경 을 완성 한 상장 회 사 는 101 개가 있다.

그 중에서 협의 양도 및 협의 양도 에 의결 권 위탁 / 체결 일치 행동 인 / 구 매 승인 증 가 를 초래 하 는 방식 으로 통제 권 이 변경 되 고 명의 변경 이 완 료 된 경 우 는 77 개 로 동기 대비 45.28% 상승 했다. 이 양 된 민영 상장 회 사 는 9 할 을 넘 었 고 국 가 는 여전히 주력군 을 인수 하고 있다.

2020 년 에 국비 구 매 자 는 40 개 로 51.95% 를 차 지 했 는데 그 중에서 타지 구 매 자 는 30 개 를 차지 했다.

상장 사 인수 가 여전히 뜨 거 워 지고 있 지만 이들 의 목표 회사 선정 은 갈수 록 신중 하고 이성 적 으로 진행 되 고 있다.우선, 우리 통계 에 의 하면 2020 년 에 국비 로 인 수 된 상장 회사 중 일정한 수입 과 이윤 규 모 를 가 진 산업 계열 의 상장 회사 가 많 고 순수한 껍질 회사 가 비교적 작은 것 으로 나 타 났 다.

40. 한 나라 의 자산 매입 사례 에서 관련 된 상장 회사 의 평균 영업 수입 은 32.31 억 위안 으로 전체 (77 건) 의 평균 영업 수입 보다 22.85% 높 았 다.평균 순이익 은 1.51 억 위안 으로 전체 (77 단일) 의 평균 순이윤 184.9% 보다 높다.그 다음으로 국비 로 매입 한 상장 회사 의 업계 분 포 를 보면 거의 똑 같은 전통 산업 인 데 그 중에서 제조 업 은 무려 19 건, 건축 업 은 6 건 에 달한다.

그 밖 에 ST 사 와 부실 업 체 들 이 국비 로 인 기 를 끌 기 가 점점 어려워 지고 있다.2020 년 에 40 개 국가의 자산 인 수 는 한 개의 ST 회사 만 이 성공 적 으로 국비 로 인 수 를 받 고 명의 변경 을 당 했다.7 개의 인수 와 관련 된 상장 회 사 는 적자 이 고 17.5% 를 차지 하 며 적자 액 은 모두 3 억 위안 이하 이다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 에 의 하면 2020 년도 에 국비 로 상장 회 사 를 인수 하 는 데 도 일부 비정 상 사례 가 나타 나 므 로 국비 감독 부서 와 시장 투자 자의 경각 심 을 가 져 야 한다.

2019 년 7 월 에 모 지역 의 국비 산하 투자 플랫폼 은 의결 권 위탁 방식 인 '제로 코스트' 를 통 해 상장 회사 인 동 지주 의 통제 권 을 획득 하여 인 동 지주 의 2 급 시장 주가 가 분출 되 었 으 나 국비 '퇴출' 이후 인 동 지주 의 주 가 는 2020 년 11 월 하순 부터 지속 적 으로 하락 하 였 고 한 달 도 안 되 는 시간 에 누적 주가 하락폭 은 78.58% 였 다.이 가운데 13 개의 스 톱 보드 가 포 함 돼 있다.

또한 절강 의 동양 국비 가 화 무 과학기술 통제 권 양도 에 참여 한 사례 도 경계해 야 한다.전 자 는 합 의 를 통 해 양 도 를 하 는 방식 으로 화 무 과학기술 지주 권 을 사 들 였 으 나 인수 에 사 용 된 자금 중 6 억 4000 만 위안 은 동 양 국 이 미리 발행 한 회사 채 였 다.이 투자 기 구 는 상장 회사 에 가입 한 지 두 달 도 안 되 어 상장 회사 의 거액의 자금 을 체 외 로 옮 겼 는데 그 중에서 2 억 5000 만 위안 이 동 양 국 투자 계좌 에 신속히 유입 되 었 다.

인수 방식 으로 볼 때 2020 년 에 재 융자 의 새로운 규정 을 제정 한 후에 자 물 쇠 는 새로운 것 을 인수 하 는 인기 방식 중 하나 가 되 었 다.

2020 년 에 모두 13 개 A 주 상장 회사 가 증 가 를 정 하 는 방식 으로 통제 권 변경 을 실현 했다. 주요 원인 은 재 융자 의 새로운 규정 에서 통제 권 을 얻 는 것 을 목적 으로 하 는 증 가 는 미리 고정 하고 20% 할인 하면 총 매입 원 가 를 현저히 낮 출 수 있다. 또한 증 가 된 사각형 으로 상장 회 사 를 인수 하면 자금 은 원래 의 대주주 에 의 해 현금 화 되 는 것 이 아니다.상장 회사 에 직접 들 어가 서 '기름 진 물 은 남 의 논 에 흘러 가지 않 는 다' 는 것 을 진정 으로 실현 했다.

2019 년 5 월 에 재 융자 의 새로운 규정 이 나 오기 전에 연방 준비 증권 은 정책 추 세 를 예측 하고 혜 보 프 의 매수 업 체 인 창 사 수 업 을 협조 하여 '협의 양도 + 의결 권 위탁 + 증가' 의 방식 으로 통제 권 인 수 를 실시 하여 잠 금 가 를 상장 시 회사 의 통제 권 양도 에 포함 시 키 는 선 수 를 열 었 다.현재 혜 보 프 의 잠 금 가격 인상 프로젝트 가 성공 적 으로 실 시 됐 고 창 사 수 업 은 혜 보 프 에 성공 적 으로 입 주 했 습 니 다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 에서 재 융자 신규 규 제 는 시장 을 활성화 시 키 고 상장 회사 의 융자 채널 을 열 었 지만 실제 작업 에서 2020 년 시장 에서 전략 투자 자가 상장 회사 에 참여 하여 증 가 된 성공 사례 가 하나 도 없다 는 것 을 발견 했다. 상장 회사 의 잠 금 발행 성공 사례 는 모두 그의 지주 주주 와 실제 통제 자가 구 매 를 수락 한 것 이다.2021 년 2 월 에 덕 방 주식 의 잠 금 가격 이 증가 하여 심 사 를 통과 할 때 까지 상장 회사 의 잠 금 가격 이 증가 하여 '얼음 깨 기' 를 도입 하도록 했다.

전략 투자 자의 신분 을 인정 하기 어렵 고 상장 회사 가 진정 으로 산업 발전 에 도움 이 되 는 투 자 를 유치 하 는 것 과 국유 상장 회사 가 혼 개 를 추진 하 는 데 어느 정도 영향 을 미친다.

최근 몇 년 동안 국영 기업 의 혼 개 사례 를 체계적으로 정리 한 결과 우 리 는 국비 혼 개 는 대부분이 상장 회사 의 지주 주주 차원 에서 진행 하 는 것 을 발견 했다. 예 를 들 어 윈 난 성의 백약 과 충 칭 백화점 은 모두 지주 주주 의 증 자 확대 형식 으로 민영 자본 을 도입 한 것 이다.이런 현상 은 융자 시장 이 상대 적 으로 개방 되 는 2020 년 에 줄 지 않 고 오히려 더욱 뚜렷 해 졌 다.

예 를 들 어 장화 이 자동차 가 대중 자동 차 를 도입 한 것 은 지주 주주 인 장화 이 그룹의 증 자 를 통 해 이 루어 진 것 이다.천진 시 국자 위 는 천진 의약 그룹 통제 권 을 양도 함으로써 상장 회사 의 천 약 주식 으로 상해 국비 와 선전 민영 두 가지 힘 을 끌 어 들 였 다.

트 렌 드 의 4: 파산 재 조정 은 만병통치약 이 아니다.

2020 년 에 국내 경제 하향 압력, 뉴 클 리 어 전염병 상황, 무역 전, 융자 환경 변화 등 여러 가지 불리 한 요소 가 중첩 되면 서 A 주 자본 시장 은 파산 재정 비 와 퇴출 사례 가 빈번히 나타 나 고 수량 은 모두 사상 최고 치 를 기록 했다.

21. 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 에 따 르 면 2020 년 에 A 주 퇴출 기업 은 16 개 에 달 했 고 그 중에서 9 개 는 액면가 하락 이다.퇴출 회사 의 주체 속성 을 보면 16 개 퇴출 된 상장 회 사 는 모두 민영 회사 이 고 퇴출 수량 이 아무리 혁신 적 이 어도 합병 과 퇴출 을 더욱 가치 있 게 한다.

자본 시장 에서 '우승 열 패' 의 배출 속도 가 빨 라 지 는 다른 한편, 점점 더 많은 상장 회사 들 이 파산 재 조정 을 통 해 '포맷' 을 하고 생계 를 유지 하 며 2020 년 에 파산 재 조정 수량 이 2019 년 에 이 어 다시 높 은 수준 을 기 록 했 고 모두 32 개 상장 회사 가 회사, 지주 주주 가 파산 하여 재정 비 하 는 관련 공 고 를 발표 했다. 그 중에서 17 개 는 상장 회사 자체 의 재정 비 이다.15 개 는 지주 주주 차원 의 파산 재 조정 이다.

2020 년 에 연방 준비 증권 투자 팀 은 상장 회사 * ST 테 오 파산 재 조정 및 상장 프로젝트 를 심도 있 게 참여 했다.ST 데 오 는 뉴 클 리 어 바이러스 의 불리 한 영향 을 극복 하고 리 모델 링 신청 부터 리 모델 링 절 차 를 종료 하 는 데 까지 36 일 만 에 국내 에서 가장 짧 은 시간 을 투자 한 상장 회사 의 리 모델 링 사례 중 하나 이다.

그 중 하 나 는 사전 예선 관리인 을 통 해 법정 밖에서 재 편 및 재 조정 계획 초안 의 예비 표결 작업 을 통 해 재 조정 계획 초안 이 첫 번 째 채권자 회의 에서 바로 표결 에 통과 되도록 하 는 것 이다. *ST 테 오 는 최종 적 으로 파산 을 통 해 열반 을 재정 비하 고 5 억 위안 의 채 무 를 안정 적 으로 해결 했다. 주요 업무 인 소형 가전 생산 경영 이 질서 있 게 회복 되 었 고 1100 여 명의 직원 들 이 적당 한 자 리 를 잡 았 으 며 2.43 만 명의 중 소 주주 들 의 이익 을 효과적으로 유지 했다.

파산 재정 비 는 어 려 운 회사 인 '열반 재생' 의 장점 을 가지 고 있 지만 등록 제 가 추진 되면 서 상장 회사 의 껍질 가 치 는 더 이상 인 기 를 끌 지 못 하고 상장 회사 가 파산 하여 재정 비 를 하 는 데 성공 하 는 어려움 이 날로 커지 고 있 으 며 주로 재 구성 실력 과 재 구성 의향 을 가 진 재 투자 자 들 이 찾기 가 점점 어려워 지고 있다.

21 자본 - 연방 준비 제도 이사회 합병 연구 센터 는 2007 년 부터 지금까지 상장 회사 의 파산 재 조정 사례 를 조회 한 결과 2020 년 까지 대부분의 상장 회사 들 이 공개 적 으로 투자 자 를 모집 한 다 는 공 고 를 밝 히 지 않 으 면 비교적 짧 은 시간 안에 투자 자 를 재 조정 할 수 있다.

그리고 2020 년 이후 공개 모집 이라는 방식 은 점점 더 많은 상장 회사 에 의 해 사용 되 고 있다. 예 를 들 어 * ST 중 남, * ST 은 억, * ST 리 범, * ST 안 통, * ST 중 태 등 이 공개 투자 자 모집 재 조정 공 고 를 발표 했다.

그럼 에 도 불구 하고 일부 상장 사 들 은 첫 번 째 모집 기간 에 투자 자 신청 을 의향 이 없 는 난처 한 상황 에 처 했다. 예 를 들 어 * ST 중 태 는 모집 공고 마감 일 까지 투자 자의 신청 서 류 를 받 지 못 했다.

그 밖 에 2019 년 이전에 상장 회사 의 투자 자 재 조정 은 주로 국비, 상장 회사 의 원래 대주주 와 관련 산업 배경 을 가 진 기구 인 데 2019 년도 부터 상장 회사 의 파산 재 조정 은 산업 배경 이 없 는 투자 구조 가 점점 많아 졌 다.

예 를 들 어 텐 하 이 방 무 의 재 조정 투자 자 롱 하 이 투자 와 상하 이 딩 고, * ST 은 억 재 투자 자 가 흥 자 화 근 심 주식 투자 합작 기업 (유한 합작), * ST 거대 투자 자 심 천시 앞바다 심 상 금융 지주 그룹 유한 공사 등.

그 중에서 가 흥 즈 화 근 심 주식 투자 합작 기업 (유한 합작) 은 * ST 은 억 의 재 투자 자로 서 재 투자 금 을 지불 할 때 위약 과 연기 상황 이 존재 한다. 총 32 억 위안 의 재 투자 금 은 아직도 17 억 위안 이 지불 되 지 않 았 고 지불 기한 도 2021 년 3 월 31 일 까지 연기 되 었 다.

이 는 측면 에서 보면 상장 회사 가 적당 하고 실력 있 는 투자 자 를 재 조정 하 는 어려움 이 커지 고 있다 는 것 을 나타 낸다. 어 쩔 수 없 이 가격 을 낮 추 면 투자 자의 전체적인 질 이 계속 떨 어 지고 재 조정 이 성공 하지 못 할 수도 있다.

더욱 경계해 야 할 것 은 파산 재정 비 절차 가 성공 하 더 라 도 투자 자 를 재정 비하 고 상장 회사 의 경영 상황 을 뚜렷하게 개선 시 키 지 않 으 면 시장 에서 퇴출 될 위험 에 직면 하 게 될 것 이다.

예 를 들 어 ST 가 방대 한 것 은 2019 년 12 월 31 일 에 어렵 게 파산 재 조정 을 완 성 했 지만 2021 년 1 월 5 일 에 종가 가 0.94 위안 / 주 에 불 과 했 고 20 일 까지 의 평균 주 가 는 1.02 위안 / 주 에 불 과 했 으 며 다시 시장 에서 퇴출 될 위험 에 직면 했다.1 월 6 일 지주 주 주 는 5 억 10 만 위안 의 증 가 를 내 놓 아 주 가 를 안정 시 켰 다.