순풍 은 4 일 만 에 20%가 넘 는 택배 주'좌측 매수 점'이 이미 나 타 났 습 니까?

      순풍 의 1 분기 실적 예측 손실의 부정적인 영향 이 지속 적 으로 발효 되 고 있다.왕 위 순 풍 지주 회장 이 핵심 임 원 진 을 이 끌 고 최근 열 린 주주총회 에서 투자 자 들 의 질의 에 직면 했 음 에 도 불구 하고 자본 시장 은 단기 적 으로 순 풍 지주 의 주가 에 대해 자신 감 이 부족 하 다.

4 월 14 일 장 마감 까지 순풍 지주 주 가 는 주 당 64.42 위안 을 받 았 고 최근 4 거래 일 에 20%를 넘 어 섰 다.2 개 월 전 고 점 주가 에 비해 최근 종 가 는 약 45%줄 어 허리 베 기 에 근접 했다.그 러 자 베 끼 기'택배 모'를 외 치 는 투자 자 들 의 목소리 가 나 왔 다.반면 자금 흐름 은 주력 자금 이 여전히 탈출 하고 있 음 을 보 여 준다.윈 드 가 제공 한 자료 에 따 르 면 4 월 13 일 순풍 지주 주력 자금 은 4 억 3 천 300 만원 순 유출 돼 전 거래 일보 다 1 억 3 천만 원 증가 했다.4 월 14 일 에 주력 자금 이 다시 약 2 억 위안 이 유출 되 었 다.

'매수'와'매도'의 이견 속 에서'택배 모'의 주 가 는 금 구덩이 가 생 긴 것 일 까?그 이면 에는 순풍 지주 의 개인 플레이 외 에 도 A 주 택배 판 전체의 최근 행보 도 주목 할 만하 다.

21 세기 경제 보도 기 자 는 최근 A 주 택배 판 전체 도 조정 단계 에 접어 들 었 다 는 점 에 주목 했다.최근 원통 속달,윈 다 주식,신통 택배,덕 방 주식 모두 주가 하락 세 를 이 어 가 며 상장 이후 최저 치 를 기록 했다.특히 윈 다 주식 막판 이 3 월 30 일 갑자기 붕괴 하면 서 하한 가 를 건 드 려 눈길 을 끌 었 다.택배 업 계 는 경기 가 비교적 높 은 업 종 으로서 최근 자본 시장 에서 비교적 취약 한 모습 을 보이 고 있다.

지난 10 년 간 전자상거래 배당금 의 탄생 으로 택배 업 계 는 고속 발전 단계 에 들 어 섰 다 는 것 은 부인 할 수 없다.국가 우체국 이 발표 한 통계 에 따 르 면 2020 년 우리 나라 택배 업계 의 수입 은 8795.4 억 위안 으로 2010 년 보다 14.3 배 증가 했다.그러나 2020 년 코로나 충격 에 도 국내 전자상거래 수 요 는 어느 정도 근성 과 잠재력 을 보 였 지만,업계 성 장 률 둔화 세 는 무시 할 수 없 는 요인 이 됐다.

그러나 순풍 의 실적 이 폭발 하면 서 택배 업계 의 경쟁 위험성 에 대한 업계 의 깊 은 사 고 를 불 러 일 으 켰 다.단기 적 으로 악성 경쟁 이 멈 추 지 않 는 상황 에서 순풍,'통달 계'든 극 토끼 든 치열 한 가격 으로'싸움'을 하면 독선 하기 어 려 울 것 이다.

순풍 실적 폭발 은 택배 업계 의 경쟁 위험성 에 대한 업계 의 깊 은 사 고 를 불 러 일 으 켰 다.IC photo

순풍 은 올해 이윤 이 줄 어 들 것 이다.

왕 웨 이 가 질의 에 직면 했 을 때,그 한 마디 가 많은 투자 자 들 에 게 찬물 을 끼 얹 었 을 지도 모른다.

"많은 투자 자 들 이 회사 에 1 분기 에 손 해 를 봤 는데 2 분기 에 도 그 럴 수 있 겠 냐 고 물 어 봅 니 다."왕 위 는 이에 대해"2 분기 에는 더 이상 손 해 를 보지 않 을 것 이 분명 하지만 연간 이윤 은 작년 동기 수준 으로 돌아 갈 수 없다"고 대답 했다.

이 말 은 순풍 의 올해 이윤 전망 에 기 조 를 정 해 주 었 다.재무 보고 에 따 르 면 이 회 사 는 작년 에 영업 수입 1539.87 억 위안 을 실현 하여 동기 대비 37.25%증가 했다.상장 사 주주 에 게 귀속 되 는 순이익 은 73 억 2 천 600 만원 으로 전년 대비 26.39%증가 했다.

순풍 지주 의 실적 규 모 는 2017 년 차 명 상장 이후(연보 공개 2016 년 포함)전반적 으로 상승 세 를 보 였 다.2019 년 순풍 홀딩 스 의 매출 이 천 억 대 에 접어 들 면서 우리 나라 최초 로 천 억 원 의 매출 을 올 린 민영 택배 업 체 가 됐 는데,이 같은 매출 데이터 로 그해 세계 4 위 택배 업 체 로 발돋움 했다.이에 따라 자본 시장 은 글로벌 택배 거두 들 의 위상 에 충격 을 줄 것 이라는 기대 감 을 갖 고 있다.

기 자 는 순풍 지주 의 수익 규모 가 계속 증가 할 때 순이익 이 최근 몇 년 동안 증가 속도 가 불안정 한 상태 에 빠 졌 다 는 것 을 알 게 되 었 다.2018 년 에는 순풍 지주 가 상장 사 주주 에 게 귀속 되 는 순이익 이 상장 이후 처음으로 하락 했다.반면 2020 년 순풍 지주 의 순이익 증가 속 도 는 2019 년 보다 0.84%포인트 감소 했다.

이와 함께 순 풍 지주 의 순이익 증가 가 변동 에 빠 졌 을 때 순 풍 지주 의 순 이익률 이 지속 적 으로 떨 어 지면 서2020 년 기준 이 회사 의 총 이익률 은 16.35%로 상장 초기 보다 3.72%포인트 감소 했다.

기 자 는 순 풍 지주 의 이윤 변동 을 초래 한 뒤에 주요 경영 제품 구조 수입 의 변화 가 중요 한 영향 을 미 친 것 으로 분석 했다.구체 적 으로 보면 이 회사 의 제품 은 시효,경제,속달 운송,냉 운 및 의약,동성 급 송,국제,공급 체인 을 포함한다.2020 년 에 순풍 지주 전 5 대 주요 경영 제품 의 시효,경제,익 스프 레 스,공급 체인,냉 운 및 의약 품 의 매출 은 각각 663 억 60 만 위안,441 억 4 천 800 만 위안,185 억 1 천 700 만 위안,71.04 억 위안 과 64 억 9 천 700 만 위안 이 었 다.이 가운데 상위 3 대 주 영제 품 에서 차지 하 는 비중 은 시효,경제,쾌 운 으로 각각 43.09%,28.67%,12.02%였 다.

2019 년 과 비교 하면 순풍 지주 라 는 3 대 주 영제 품 의 매출 점유 율 은 시효 가 하락 하고 경 제·속 운 이 상승 하 는 상황 을 보 였 다.

시효 와 경제 제품 은 모두 순 풍 지주 의 전통 업무 다.시효 제품 은'순 풍 당일','순 풍 차 아침','순 풍 표 빠 름'제품,즉 중 고 급 스 러 운 비 즈 니스 부품 을 위주 로 하 는 것 을 말한다.경제 제품 은 순 풍 특혜 시 리 즈 를 말 하 는데 특혜 전문 배합 제품,즉 중 저급 전자상거래 부품 을 위주 로 한다.

'통달 계'가 전자상거래 부품 의 수혈 에 의존 하 는 것 과 달리 순 풍 지주 의 핵심 경 쟁 력 은 시효 제품 에 있다.이 부분 은 순 풍 지주 의'현금 젖소'였 다.한편,이 회 사 는 중 고급 비 즈 니스 부품 분야 에서 일년 내 내 시장 점유 율 의 머리 위 치 를 안정 시 키 고 중 고급 비 즈 니스 부품 의 가격 이 민감 하고 낮 으 며 순 풍 지 주 는 서 비 스 를 잘 하 는 토대 에서 비교적 강 한 가격 협상 능력 을 가지 고 이 부분 업무 의 이윤 수준 이 높 은 기업 이다.

그러나 이 주 업 무 는 최근 몇 년 동안 증가 하 는 천장 에 부 딪 혔 다.2017 년 부터 2020 년 까지 순풍 지주 시효 제품 의 매출 증가 속 도 는 각각 1.40%,14.30%,5.93%,17.41%로 변동 이 뚜렷 했다.

2020 년 에 순 풍 지주 의 몇 가지 성장 속도 가 현저 한 주요 경영 제품 은 경제,익 스프 레 스,같은 도시 의 급 송,국제 와 공급 체인 으로 동기 대비 성 장 률 은 40%에서 110%까지 다양 했다.수익 규 모 를 결합 하면 경제,속운 이 순풍 전체 에 미 치 는 영향 이 더욱 크다.이 두 가지 주요 경영 제품 은 순풍 지주 의 이윤 에 충격 을 줄 뿐만 아니 라 이 회사 가 자본 지출 을 늘 리 는 주요 수출 점 이기 도 한다.

그 중에서 고급 시효 제품 의 성장 에 병목 이 생 겼 을 때 침하 가 순 풍 지주 의 선택 이 되 었 다.순풍 은 2019 년 5 월 특혜 전용 제품 출시 이후 중 저가 전자상거래 부품 시장 에서 성공 을 거 두 며 시장 점유 율 을 꾸준히 끌 어 올 리 고 있다.2020 년 순풍 지주 업 무량 은 81 억 3 천 700 만 표,시 점유 율 은 9.76%로 2019 년 보다 2.15%포인트 증가 했다.

그러나 전자상거래 부품 은 이윤 이 높 은 영지 가 아니 었 고 시장 점유 율 을 얻 은 순 풍 지 주 는 순 풍 지 주 를 받 았 으 나 순 금 리 에 힘 이 없 었 다 는 점 은 이 회사 의 작년 4 분기 순 금 리 동향 에서 매우 뚜렷 하 다.2020 년 4 분기 순풍 지주 의 총 이익률 은 11.97%로 상장 이후 최저 치 를 기록 했다.

한편,박리 에 들 어간 전자상거래 부품 의 순 풍 지주 가 시장 점유 율 을 지속 적 으로 차지 할 수 있 는 지 여 부 는 원가 의 통제 에 달 려 있다.이것 은 결코 중자 산,직 영 모델 이 소모 할 수 있 는 것 이 아니다.전자상거래 부품 의 수요 에 직면 하여 생산 능력 은 순 풍 지주 의 가장 큰 병목 중의 하나 이다.그 러 자 지난해 8 월 순 풍 지주 시수 가맹 제 가'풍 망'브랜드 를 시작 했다.순풍 지주 가'통달 계',극 토끼 등 가맹 제 택배 업 체 와 의 경쟁 에서 갈수 록 첨예 하 게 맞 서고 있다 는 의미 이기 도 하 다.

택배"가격 전쟁"지속

순 풍 지주 가 현재 중국 에서 가장 경 쟁 력 있 는 민영 택배 업 체 라 는 것 은 부인 할 수 없다.종합 물류 서비스 업 체 의 코스 에서 이 회 사 는 확실히 맨 앞 에 섰 다.그러나 전자상거래 부문 경쟁 에서 도'강 룡 이 땅 의 뱀 을 누 를 수 없다'는 곤경 에 빠 지기 쉽다.

경영 데이터 에 따 르 면 이 회사 의 올해 1 월 부터 2 월 까지 누적 속달 물류 및 공급 체인 수입 은 모두 275.95 억 위안 으로 작년 동기 보다 33.72%증가 했다.누적 속달 물류 업 무량 합 계 는 16 억 200 만 표 로 작년 동기 대비 53.89%증가 했다.두 항목 의 데 이 터 는 모두 업계 수준 보다 훨씬 낮다.이에 비해 윈 다,원 통,신 통 은 올해 1,2 월 의 업 무량 이 모두 100%를 넘 는 성장 을 이 루 었 고 업무 수입 의 증가 속 도 는 업계 수준 보다 높 았 다.

지난해 순풍 지주 가 네트워크 운영 효율 의 선발 우위 에 힘 입 어 기습 에 성공 했다 면.그렇다면 올 해 는 같은 경쟁 출발 선 에서 순풍 지주 가 전자상거래 분야 에서 의 실력 을 시험 하 는 진정한 순간 이다.

현재 전자상거래 플랫폼 의 유량 분산 화,다 중 플랫폼 의 굴기,경제 부품 시장의 성장 잠재력 은 여전히 비교적 크다.

순 풍 지주 가 현재 구축 하고 있 는 천 망,지 망 과 정보 망 은 전체 회사 운송 네트워크 의 운행 을 지탱 하고 있다.전자상거래 부품 의 운송 은 주로 순 풍 지주 의 육 운 네트워크 와 관련된다.2020 년 말 까지 이 회 사 는 자영 및 외주 간지 선 차량 을 합 쳐 약 5 만 8 천대,개 통·지선 을 합 쳐 약 13 만개,말단 점포 약 5 만개 에 달한다.

이 규 모 는 통달 계 보다 크다.'통달 계'중 가장 규모 가 큰 중 통 택배 의 경우 2020 년 말 현재 이 회사 간선 차량 은 약 1 만 500 대,간선 운송 노선 은 3 천 600 여 개,말단 점포 수 는 약 3 만개 다.

운 력 방면 에서 순풍 지주 의 우세 가 현저 하 다.그러나 이런 수송력 중 얼마나 많은 것 이 전자상거래 분야 에 투 입 될 수 있 을 까?'통달 계'에 비해 전자상거래 부품 수송력 이 거의'All In'에 가 까 워 순풍 지주 가 몸 을 뺄 수가 없다.'그러나 작년 상반기 전염병 상황 의 영향 으로 회사 가 필요 로 하 는 자본 성 지출 을 늦 추 었 고 업 무량 은 작년 의 절정 기 에 계속 확장 되 었 기 때문에 중계 생산 능력 에 현저 한 병목 이 존재 하기 때문에 회 사 는 임시 적 으로 비 싸 고 수익 이 높 지 않 은 자원 으로 보상 해 야 한다.이 동시에 4 분 기 는 전자상거래 부품 의 증 가 량 이 절정 기 이 고 생산 능력 의 병목 이 처리 효율 에 영향 을 주 는 배경 에서 원가 효 익 이 낮 아 지고 2020 년 Q4 총 금 리 가 하락 했다.순풍 지주 측은 생산 능력 에 대한 우려 를 나 타 냈 다.

순 풍 지주 가 지난해 이후 무 거 운 원가 부담 에 시 달 려 야 하 는 것 은 사실 이 라 고 분석 했다.

첫째,자본 지출 은 원가 에 대한 영향 을 점차적으로 가중 시킨다.2020 년 에 순풍 지주 의 자본 지출 은 141 억 5 천만 위안 이 었 는데 그 중에서 4 분기 에 62 억 위안 으로 2019 년 동기 대비 231%증가 했다.집중 적 인 자본 지출 투입 에 따 른 이익 영향 은 2018 년 에 도 있 었 다.그때 순 풍 지 주 는 익 스프 레 스,냉 운 및 의약 등 새로운 업무 에 대한 투 자 를 확대 하여 다 원 화 된 물류 서 비 스 를 확대 하여 이 회사 의 순이익 이 상장 이후 처음으로 하락 했다.

둘째,순 풍 지주 의 전자상거래 특혜 부품 가격 이 비교적 높 은 것 은 이 회사 자체 의 원가 에 달 려 있다.국가 우체국 통계 에 따 르 면 최근 10 년 간 우리 나라 택배 업계 의 단일 표 가격 은 20.70 위안 에서 2020 년 10.55 위안 으로 떨 어 졌 다.기자 의 추산 에 따 르 면 순 풍 지주 의 지난해 단일 표 원 가 는 14 위안 에서 16 위안 이 었 다.

원가 가 업계 평균 가격 보다 높 기 때문에 순 풍 지주 가'통달 계'의 중심 에 있 는 전자상거래 부품 에 들 어 갈 때 가격 협상 능력 이 강하 지 않다.순풍 지주 의 전자상거래 이용자 대상 특혜 상품 가격 은 6∼8 원인 것 으로 알려 졌 다.그러나 전자상거래 속달 의 단일 표 원 가 는 보편적으로 4-6 위안 안팎 이다.이 때문에 가격 민감 성 을 가 진 전자상거래 익 스프 레 스 는 저렴 한 가격 의 자극 을 받 기 쉽다.

그래서 전자상거래 부품 의 가격 전쟁 은 오랫동안 쇠퇴 하지 않 았 다.

2020 년 에는 코로나 등의 영향 으로 국내 전자상거래 경쟁 구도 가 새롭게 바 뀌 었 다.콜라 보,생방송 전자상거래 등 플랫폼 의 발전 은 알 리,경 동의 고유 한 구 조 를 충격 시 켰 고 전자상거래 부품 의'식량 생산 지역'은 더 이상 단일 화 되 지 않 았 다.전자상거래 업 체 를 등에 업 고 택배 업 체 들 이 주문량 지원 을 더 쉽게 받 을 수 있 게 됐다.전자상거래 고객 이 어떻게 선택 하 는 지 는 누가 주 는 가격 이 더 우대 되 는 지 에 달 려 있다.

"통달 계",극 토끼 는 원가 가 있어 서"가격 전"을 한다.왜냐하면 그들의 표 한 표 원가 가 매우 낮 기 때문이다."가격 전도 새로운 입국 자 들 이 포 위 를 돌파 하 는 데 도움 을 주기 쉽다.각 지역 의 업 무량 분포 가 고 르 지 않 기 때문에 한 산 을 차지 하면'한 발 을 끌 고 온몸 을 움 직 일 수 있다'.

택배 주 평가 논리

'가격 전쟁'으로 국내 택배 업계 의 경쟁 이'내부 볼 륨'에 빠 졌 다 고 할 수 밖 에 없다.순 풍 지주 든'통달 계'든 심지어 교란 자 극 토끼 든 실적 부담 은 단기 적 으로 보편적으로 직면 하 는 곤경 이다.

최근 A 주 택배 판 부진 은'가격 전'요인 과 막대 한 관련 이 있다.평가 로 볼 때 현재 전체 A 주 택배 판 의 평 가 는 이미 비 싼 편 이 아니다.윈 드 택배 지수(884818.WI)에 따 르 면 4 월 13 일 까지 이 지수 에 수 록 된 성분 주 전체의 역 동적 시 이익률 은 29.87 배 였 다.이 를 참고 로 현재 운 달 주식,원 통 속달 과 덕 방 주식 의 최신 동태 시장 이익률 은 모두 이 수치 보다 낮다.순풍 지주,신통 택배 의 동태 적 인 시 이익률 은 40 배 안팎 이다.

단기 적 인 논리 에서 택배 회사 의 평가 영향 요 소 는 업 무량(시장 점유 율 에 영향 을 주 는)과 원가 관리(이윤 기대 에 영향 을 주 는)에 나타난다.

현재 택배 업계 의 전체적인 증 량 기 회 는 전자상거래 플랫폼 의 다방면의 굴기,현지 생활 서비스의 새로운 수요 구동(지역사회 단체 구 매)과 농촌 진흥 으로 택배 시장 이 하락 하 는 데 있다.주의해 야 할 것 은 택배 하향 의 주요 구 동력 은 여전히 전자상거래 요인 이다.'가격 전'의 영향 에서'통달 계'는 전자상거래 부품 에 대한 서비스 동 질화 로 인해 최종 적 인 경쟁 은 바로 생산 능력 의 투입 과 원가 의 통제 이다.기자 의 추산 을 통 해 각'통달 계'의 데 이 터 를 종합 하면 한 표 의 원가 가 낮은 것 에서 높 은 것 으로 순 위 는 중 통,운 달,원 통,신통,백 세 이다.

생산 능력 의 투입 은 자본 지출 의 투입 에 달 려 있다.최근 몇 년 동안 각 택배 회사 들 은 자본 지출 을 늘 리 고 토지,차량,설비 등에 대한 투 자 를 확대 하여 운영 원 가 를 낮 추 었 다.한편,2020 년 3 분기 까지(일부 택배 회사 가 2020 년도 보고 서 를 공개 하지 않 았 기 때문에)통달 계 의 자본 지출 순 위 는 각각 중 통(72 억 위안),윈 다(40 억 위안),원 통(31 억 위안),신통(20 억 위안)과 100 세(13 억 위안)였 다.그 중에서 중 통 의 최신 재무 데 이 터 를 결합 하면 2020 년 의 자본 지출 은 92 억 위안 으로 동기 대비 76.2%증가 했다.

이에 따라'가격 전쟁'이 한 창 인 가운데 단기 택배 사 들 의 펀 더 멘 털 볼 거 리 는 거의 시 점유 율 과 흑자 차원 에 집중 됐다.

또 순 풍 지주 에 게 도 두 가지 관전 포인트 가 단기 평 가 를 결정 했다.다만,왕 웨 이의"2 분기 에는 더 이상 손 해 를 보지 않 을 것"이 라 고 말 했 지만"연간 이윤 은 작년 동기 수준 으로 돌아 갈 수 없다"며 자본 시장 이 순풍 지주 의 단기 적 인 국면 전환 에 대한 기 대 를 거의 멈 추 었 다.

장기 적 으로 는 순풍 지주,통달 계 가 선두 싸움 에서 과두 싸움 으로 의 단계 적 경쟁 전환 을 위해 다 원 화 된 업무 의 호 성 하 를 구축 하고 있다.

2020 년 에는 국내 택배 와 전자상거래 의 관계 가 깊이 바 인 딩 되 는 추세 다.지금까지 전자상거래 전쟁 이 알 리,경 동,핀 토의'삼 국 살'로 발전 하면 서 상류의 보충 서비스 로 서 의 물류 도 진영 인 원 통,신통,백 세로 구 성 된 알 리 계 를 형성 하기 시작 했다.경 동 물 류 는 경 동과 극 토끼 를 등지 고 처음에 많이 싸 웠 다.상대 적 으로 순 풍 지 주 는 비교적 독립 적 이 고 중 통,윈 다 는 알 리 에 의 해 주식 을 가지 지만 지분 비율 이 높 지 않 아 회사 경영 을 좌지우지 하기에 상대 적 으로 독립 성 을 유지 하고 있다.

이 커 머 스 는 어느 정도 택배 업 체 로 서 는'다 모 클 리 스 의 검'이다.상업 흐름 이 물류 에 미 치 는 영향 요소 가 너무 강 할 때 물류 의 자율 성 은 충격 을 받 고 성장 공간의 상상력 은 좁 아진 다.

이런 배경 에서 종합 물류 의 코스 는 물류 기업 의 구조 전환 에 필수 적 인 길이 되 었 다.지금 앞서 가 는 사람 은 순 풍 과 중 통 이다.