強い監督とリーフの鞘が抜けたら、債務が暴発して氷と火の二重に分かれます。

「最後の狂気には、手を止める気配がない」

10月26日、国内の私募ファンドマネジャーが21世紀の経済報道記者にこうコメントしました。

10月23日夜に証券監督会は「転換社債管理弁法」（以下、「管理弁法」という）を起草し、社会に公開意見を求めましたが、上海深取引所も相次いで発行して、市場上昇異常の転換可能債務を引き続き重点的に監視し、監督措置を講じました。10枚の転換債の利回りは再度20%まで突き進み、臨時停止に遭いました。その中の半分は二回の臨時停止に直面しています。

その後、一部の転換種は引き続き引き上げられ、通光転換債の上げ幅は一時120%近くに達した。宝来の回転債の最高利得は80%以上になります。

「高プレミアム、満期利回りが大きくマイナスになる転換債務の種類は、実質的な価値は現在の価格の20%～30%程度で、投機的な雰囲気が後退した後、あるいは買い戻しが強くなり、その価格が腰を切るということは珍しくない。普通の投資家はこの種の品種から遠く離れるべきです。」プライベートエクイティネットワーク未来スターファンドマネジャーの夏風景氏は言う。

管理高圧下での転換可能債務が激しく分化している。

転換可能債務の異変は最近の監督管理と市場の関心の焦点となっている。

Windデータによると、先週の利回り合計は5000億元近くの取引ができました。10月22日、23日だけで9匹、12匹の利回りは1000%を超えています。44匹、61匹の利回りは100%を超えています。市場の総成約額はそれぞれ1187億元と1923億元に達しています。10月22日までの2020年の日に346億元の成約額を超えています。

成約額の拡大は価格の大幅な変動に伴い、10月22日、23日にはそれぞれ2つの転換可能債務の振幅が100%を超え、28本、48本の振幅が20%を超えています。

この極端な現象に対して、監督層はとっくに手を出しています。10月23日夜に証券監督会は「転換社債管理弁法」を起草し、社会に公開的に意見を求め、関連制度の規則の最適化を求め、転換可能債の暴騰を源から抑制する。上海深取引所も同日、共同で出撃した。市場の上昇と下落の異常な転換可能債務に対して引き続き重点監視を行い、適時に監督管理措置をとる。

さらに言及すべきは、10月26日、上海深取引所がこれまでに発表した「不特定の対象に発行できる転換社債投資家の適切な管理業務に関する通知」が正式に実施され、転換社債の申請、取引に参加する一般投資家は、紙または電子で以下のリスク開示書と呼ばれる署名しなければならない。

上海深取引所によると、上述の通知は主に債務の更新、取引の権限に対する監督管理を行う。転換可能債務に対する投資は依然として上場会社の基本面に注目しなければならず、所属株式の動向と転換可能債務の内在的な転換価額。高転換株の割増率、高換手率、高終値類の転換債務については、適時にリスクを回避しなければならない。

このように監視層が密集している「温度を下げる」下でも、10月26日に債務転貸市場が依然として盛んです。

その日の終値までに、12つの転換可能債務の品種の上げ幅は20%を超えています。その中に、通光転債、九州転債の一日の上げ幅はそれぞれ84.24%と72.22%に達しています。また、11つの転換可能債務の品種の上げ幅も10%を超えました。成約額は、通光転債、宝莱転債の成約額もそれぞれ186億と130億に達しました。

しかし、先週の市場と違って、26日に一部の転換可能品種の価格が大幅に分化されました。当日、知能転換債務は「天床」を上演して、最高の278元から184元まで下がって、14.42%を収めて、また太陽の回転債務、銀河の回転債、万里の回転債と先週の市場の熱が最も高いブルー盾の回転債は皆5%を上回りました。

大幅な分化は、転換可能な債務の投機がある程度になったら、必然的な選択です。夏の風景によると、本船の回転可能な債務は明らかな資金投機の兆候が現れ、資金はさまざまな回転債の間で急騰して急落し、投機の投機はドラムの宣伝に似ています。T+0の規則を十分に利用しました。

「現在の市場では、転換できる債務の下落と正株の関連度は高くない。多くの投資家は「転換社債管理弁法」の下で最終的に博一博をするという考えを抱いています。お互いにプレートをつないだり、花を伝えたりして、転換できる超短線の主力資金の刈り取りに慣れやすいです。上記のプライベートエクイティファンドマネージャーは述べた。

国盛証券の固定収益アナリスト、楊業偉氏によると、最近の転換可能債務のパフォーマンスは今年3月の市場の好調ぶりと似ている。しかし、このターンの相場では、異働券の平価が130元を超える数が少ない。「これは高い平価の転換が利上げをトリガし、償還条項を加速させ、転債の市場還付を加速させるためであり、これは明らかに投機筋が見たくないからである」。

制度建設は着地が続く見込みだ。

「通常は、規制層の改訂により、転換可能な異常取引が抑制され、新規規制が発生する前に、少なくとも情緒的な冷却効果がある。「管理方法」が早く着地してほしいです。上記のプライベートエクイティファンドマネージャーは述べた。

10月23日に証券監督会が起草した「管理方法」は、取引規則、投資家の適正性評価などの面から、転換可能債務と正株間の品種間監視メカニズムを設定し、異常変動指標を制定する予定です。

天風証券の固定利回りのチーフアナリスト、孫彬氏によると、現在の転換取引規則は主に二つの取引所の普通債券取引規則を参考にして、一部の転換債の流通量が小さい要素を重ねて、現在の取引規則の下で転換し、正株の価格変動を拡大しやすいという。後発債務取引のルールは正株取引の特徴と合わせて修正されるかもしれません。例えば、正株と同じ値下がり停止制度を導入することや、「T+0」などです。

償還と販売再開の条項について、「管理弁法」は「一部の転換可能債務募集説明書に規定された償還と販売再開条項は明らかに対等ではない」と提出し、トリガ条件、行使期間、行使回数、利息計算方法などは平等に一致しなければならない。孫彬は以前の関連条項の制定は主に「上場会社証券発行管理弁法」を参考にしたと述べました。後続規則が発布された後、債務転貸市場条項の整合性を促進することが期待されます。発行者の権利と義務の一致を促進する一方、条項によってもたらされる評価の差を減らすことができます。

また、現行規則では、上交所と深交所は、償還条件を満たした後の開示要求とは違って、取引主体が直面する強い買い戻しリスクを増大させる一方で、「請け戻ししない」と開示した後、取引主体も同様に発行主体の「変顔」リスクに直面している。天風証券によると、2020年以来5社が「顔が変わる」という償還の態度を示しており、開示から買い戻すことなく、請けに戻るまでの日数は20～40日間となっている。後続の取引所は、より明確な情報開示のルールを発表し、取引主体の強い買い戻しリスクを減らすことが期待されます。